全球金融观察丨美国陷入技术性衰退未来增长

21世纪经济报道特约撰稿娄世艳王应贵澳门、蒙特利尔报道

过去一周，美联储宣布利率政策、第二季度经济增长数据出炉和个人消费指数公布，非但没能让市场清楚未来货币政策取向，反而让市场对经济前景更加迷茫。北京时间7月28日凌晨，美联储决策机构联邦公开市场委员会宣布把联邦基金利率上调75个基点。按惯例，联邦公开市场委员会在会后发表政策声明，美联储主席鲍威尔于当日举行了记者招待会，并回答了媒体提问。

鲍威尔阐述了以下几个观点：联邦基金利率处于2.25%-2.50%的中性区间（不会刺激但也不会抑制经济增长），未来货币政策向温和紧缩转变，今后加息75个基点的几率较低；未来政策重点是稳定通胀预期、遏制通货膨胀，希望通过经济增长减速和就业市场降温使通胀率回落至2%的政策目标水平；考虑到政策效应滞后，美联储需要观察多次加息后对经济增长、通货膨胀和就业市场的影响；目前，美国经济没有发生衰退。

上周四，美国商务部经济分析局公布了第二季度GDP缩水-0.93%，经济负增长又一次打脸美联储官员和鲍威尔，再次证明美国央行官员对经济的把握力远不如大型商业银行行长、重点生产企业高管和知名咨询机构。GDP数据包括四大部分：个人消费、私营部门投资、净出口和政府支出与投资。今年第二季度，占美国GDP总量68.1%的个人消费增长0.7%，其中，商品消费增长下降1.08%，而服务消费增长1.78%；私营部门投资增长跌2.73%，其中非农企业库存跌1.96%；净出口增长1.43%；受财政赤字困扰，政府消费与总投资跌0.33%。在其它消费和投资领域保持不变的情况下，未来经济增长取决于个人商品消费增长、企业库存增加和出口贸易的持续给力。

上周五，美国经济分析局公布了个人消费价格指数（PCE，美联储所使用的通胀指标），再度警示美联储和投资者通货膨胀压力丝毫未减弱。PCE读数为6.8%,为年1月以来的最高值，剔除食品和能源后的核心指数为4.8%。如鲍威尔所言，普通大众更关心的是消费者价格整体指数（CPI），而非核心通胀率。尽管CPI和PCE对一篮子商品与服务赋予了不同权重，两项指标却先后达到四十多年来的最高值。同日，美国劳工部公布，第二季度就业成本指数上涨1.3%，过去12个月里上涨了5.1%，工资快速上涨说明通货膨胀压力已扩散至劳工市场。鲍威尔主席在记者招待会上反复强调，美联储会视未来两个月的经济数据决定下一步货币政策，因此目前不可能给出清晰的政策指引。事实上，美国经济指标发布公开透明，但如何解读则看投资者的专业素养、视角、立场和心态。

高通胀之下美国个人消费增长艰难

个人消费支出是美国经济增长的基石，消费疲软则意味着增长会陷入麻烦，经济衰退不再遥远。如表1，自年第二季度以来，除疫情最严重的年第一和第二季度外，年前两个季度的消费疲态尽显，第二季度增长仅0.7%，为年以来正常季度的最差值。自去年4月以来，通货膨胀持续升温，严重削弱了消费者的购买能力，第二季度个人商品消费增长跌1.08%，其中食品消费竟下降了0.65%。前不久，零售巨头沃尔玛和电商巨头亚马逊业绩拉响了红色警报，预期收入被下调，公司不得不采取措施降低库存水平。

据美国商务部人口普查局最近发布的调查结果，超过万家庭有一定困难或很难应付日常开销，相比一年前增加了万户，联邦政府的疫情补助停止对许多家庭经济造成的影响由此可见。此外，最难的是有学生贷款的几百万家庭，因为从今年九月份开始他们须按月支付该项贷款的利息和本金。按全国统计，人均每月欠款额由年3月的美元增加至今年6月底的美元，应付账单几乎翻倍。情况较为严重的大都市区包括加州河滨、迈阿密、底特律、亚特兰大、凤凰城、洛杉矶、芝加哥、大纽约、费城都市、西雅图、波士顿等。全美超过三分之一的家庭减少或停止购买家庭基本用品，如药品或食品，以支付能源账单（美国家庭商品消费情况与表1数据基本吻合）。美国家庭储蓄存款变化也印证了许多家庭的经济困难问题。年第一季度美国的私人储蓄为4.81万亿美元，在美国政府发放的各类疫情补助刺激下于年第二季度达到历史最高值8.03万亿美元，年第一季度为7.9万亿美元，但随后便一路下滑，今年第一季度余额为5.41万亿美元，略高于疫情暴发前水平。这进一步说明通货膨胀极大地消耗了个人和家庭储蓄，因此未来消费增长存在较大难度。

经济增长、通货膨胀和就业市场是美联储

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