聊聊美联储加息对我国宏观经济的影响

（一）美联储加息

⑴美联储加息的含义

美联储加息是指联邦储备系统管理委员会在华盛顿召开议息会议后，决定货币政策的调整，上调联邦基金利率。美联储议息会议也称FOMC会议，即是联邦公开市场委员会会议，FOMC隶属于联邦储备系统，主要任务在决定美国货币政策，透过货币政策的调控，来达到经济成长及物价稳定两者间的平衡。会议主要内容是决定未来的货币政策，不仅决定利息，=还会有其他政策的决定。会议一般持续一到两天。

从年美联储开启加息周期以来，截止年10月底，美联储已累计加息八次，联邦基金目标利率从0.25%上升至2.25%。根据下图中以往美联储加息降息周期的时间及幅度来看，未来美联储大概率会继续加息。

⑵联邦基金利率的含义

联邦基金利率(FederalFundRate),是指美国联邦储备系统（联储）各会员银行为调整准备金头寸和日常票据交换轧差而相互拆放联邦基金的利率。

按规定，会员银行在以每周三为结束日的两周内须保持一定的准备金额度。联邦基金由超额准备金加上票据交换轧差的盈余所组成。会员银行由于存款余额时常变化，其准备金或有盈余或有不足，不足行可以拆入联邦基金以补足准备金额度或用于票据交换轧差，其方式是通过联储帐户相互划拨，利息的支付在约定的时间内汇总清算或随时利随本清。联邦基金的借贷以日拆为主，利率水平由市场资金供求决定，变动十分频繁。联邦基金利率比较低，通常低于官方贴现率。这种低利率和高效率（当日资金和无须担保）使联邦基金的交易量相当大，联邦基金利率也就成为美国金融市场上最重要的短期利率。联邦基金的日拆利率具有代表性，是官方贴现率和商业银行优惠利率的重要参数。

联邦基金利率是反映货币市场银根松紧最为敏感的指示器。从50年代开始，逐步成为美国货币政策的短期目标，联储当局通过公开市场业务调整联邦基金利率直至预定的目标。60年代后期，货币当局的注意力转向货币总量和信贷总额的控制，联邦基金利率不再是货币政策的目标，而成为控制货币总量目标的手段。当货币总量和信贷总额超出或不足于预定水平时，即调高或压低联邦基金利率，以抽紧或放松银根。这就是所谓的联邦基金利率战略。

⑶美联储加息的原因

美联储的两大目标是经济增长和充分就业。从历次美联储加息进程可看出，每次美联储加息，都跟其所处的国内和国际环境有关。国内因素包括通货膨胀率、失业率、非农就业率、消费者价格指数等，国外因素包括其他国家的国内环境，如英国脱欧的黑天鹅事件，至少从一定程度上影响了美联储的加息进程。就本轮加息来说，加息原因主要有以下几点：

①抑制即将到来的通货膨胀，退出此前的量化宽松政策。

美国为应对年发生的金融危机，推出了3轮量化宽松，并将联邦基金利率长期保持在接近于0的水平。但是从13年开始，美国经济逐渐稳固复苏，特别是去年，美国无论在制造业发展、财政减赤、就业增长方面都取得了惹人瞩目的成绩，美联储也在去年年底退出了量化宽松。当美国经济逐渐走出危机的阴影，步入正轨，利率政策理所应当重回正轨。说到底零利率政策是为了应对危机的特殊手段，如果不理经济的复苏而一味地将利率保持在接近零的水平，那将推升通货膨胀，引发资产泡沫，严重将会带来另一轮危机。

②美国需要为自己今后货币政策的操作留下空间，维持金融市场的稳定性。货币政策是美联储用以维持美国经济稳定持续发展的武器，可是现在零利率基本上是联储的压箱底看家本领了，如果一直亮剑在外，美联储更担心下一次不利冲击来的时候，美联储无招可出、没牌可打，特别是在欧日经济复苏还不稳固、新兴市场面临结构性调整、全球经济增长放缓这一背景下，将剑回鞘大有必要。加息将允许美联储有充分的货币弹性，可以对不同的经济形势作出反应。在经济衰退时期，美联储有能力放宽货币来刺激经济，在通胀时期，美联储有能力收紧政策来放缓通胀；

③巩固美元的强势地位。

自从有了“央行”这个机构，就有了人为的、统一的、强制的利率调控，利率政策成了纸币发行者的标配。要维护主权信用货币的信誉，就必须保障其相对稳定的购买力水平，纸币的购买力趋势性下滑本身难以避免，就需要用提升利率的方式给民众进行“补贴”，否则纸币的信用将受到严重的挑战。此外，美元作为世界储备、结算和交易货币，除了扮演美国主权信用货币的角色，还在有力的“维护”着世界货币体系朝着有利于美国的方向运转。因此，在加息或不加息的选择上，更深层次的考虑是美元地位问题。

⑷美联储加息的影响

①对美国国内经济产生影响

加息会导致资本回流，阻止潜在的通货膨胀，调整对外贸易结构，达到调控的目的，但这一切是建立在美联储加息的时点和力度的合适性上的。一旦美联储加息没有充分考虑到本国的经济发展情况，所处的国际环境，可能适得其反，从而阻碍美国经济的发展；

②对新兴市场国家和香港将产生冲击

从经济形势上看，俄罗斯、沙特阿拉伯、巴西和墨西哥的经济增长将受油价拖累（油价、黄金的价值通常和美元负相关）；从汇率制度来看，俄罗斯、香港、墨西哥、沙特货币贬值压力大；从综合出口依存度、贸易结构和顺差来看，沙特阿拉伯、墨西哥、印尼和阿根廷的出口形势严峻；从外债规模和储备充足率来看，巴西、印尼、南非和土耳其偿债能力弱，可能遭受较大冲击。

③对我国的影响

首先对影响人民币汇率。在美联储加息预期下，美元持续升值，人民币已经出现较大幅度的贬值。若美联储继续加息，可能加剧人民币的进一步贬值。人民币贬值对于中国来说并非全是坏事，可以促进中国出口经济，这是中国应对经济下行压力加大所急需的。但人民币贬值最大的不利影响是导致资本流出，引起市场恐慌；

其次加剧中国境内资本流出。年11月份受到美联储加息预期影响，中国出现了外汇储备与外汇占款双双大幅度下降的情况。这种情况受到美联储加息靴子落地影响应该会继续加剧。中国央行应该有应对之策。防止引发汇率贬值与资本流出相互交替的恶性循环。最后对中国外储影响不可忽视。汇率走低，资本流出，必将导致外汇储备大幅度下降。

目前我国外汇储备连月下降，已经下落到3W亿的水平，随着美联储加息，为维持人民币汇率稳定，可能会进一步下降。

但总体来说，我国经济发展态势良好，基本面稳固，外汇储备充足，只要提前做好防范，美联储加息产生的影响可以有效对冲，尽可能降低其带来的冲击。

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