东北家电盈利短期承压,新能源热管理长

事件：

银轮股份年报显示，公司实现营业收入78.16亿元（+23.60%），归母净利润2.20亿元（-31.47%），ROE为5.28%，同比减少3.12pct；毛利率20.37%，同比减少3.55pct；销售净利率3.38%，同比减少2.41pct。热交换器产品毛利率19.69%，同比减少3.81pct；外销业务毛利率20%，同比减少10.39pct。

Q4盈利能力短期承压。公司第四季度实现营业收入19.85亿元（+9.30%），营业总成本19.12亿元（+10.80%）；归母净利润万（-89.07%），毛利率19.73%，同比减少2.32pct。公司年报和第四季度盈利能力承压，主要原因为外部因素冲击所致：（1）受疫情冲击和供应链扰动，铜、钢、铝等原材料价格大幅上涨；（2）国际海运价格持续上涨，运费上升导致营业成本增加。长期来看，上述不利因素影响边际衰退，公司盈利能力有望修复。

墨西哥与波兰工厂建设有序推进。公司持续策划和推进墨西哥与波兰工厂建设项目，助力全球化供应。其中在墨西哥拟投资金额2.7亿元，生产配套北美客户的电动车热管理模块产品以及传统车油冷器产品等，工厂预计年达产并实现年均营收4.2亿元。

新能源业务发展迅速。受益于新能源汽车爆发式增长，年公司新能源两大重要经营体中：银轮新能源实现营业收入10.48亿元，yoy+.49%；上海银轮实现营业收入8.93亿元，yoy+.25%。陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、新势力前端和热管理集成模块、沃尔沃和宁德时代电池冷却板等项目。上述热管理个新项目预计达产后，有望使公司新增年营收41亿元，其中新能源车占比48.7%。此外，特高压、储能、数据中心与家电产业相关的换热板正处于战略培育期，有望实现第三条成长曲线。

投资建议：预计公司-年营收增速分别为17.59%、20.15%、21.21%，归母净利润增速分别为83.30%、48.03%、38.54%，公司至年EPS分别为0.51/0.75/1.05元，对应最新收盘价PE分别为16.53x/11.17x/8.06x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料持续上涨、销量不及预期、行业竞争加剧

分析师信息

证券分析师：陈玉卢：执业证书编号：S1

邮箱：chenyulu

研究助理：赵哲：执业证书编号：S4

分析师简介

陈玉卢：南开大学企业管理硕士，南开大学工商管理本科，现任东北证券银行家电组长，年加入东北证券研究所。

赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，郑州大学工商管理本科，曾任工商银行总行私人银行部投资经理、产品经理，年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。

本报告及相关服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务，包括但不限于A股股票、B股股票、股票型或混合型公募基金、AA级别信用债或ABS、创新层挂牌公司股票、股票期权备兑开仓业务、股票期权保护性认沽开仓业务、银行非保本型理财产品及相关服务。

若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。

长按

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hytd/721.html